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巴曙松的博客

国务院发展研究中心金融研究所副所长

 
 
 

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关于我

巴曙松教授,博士,国务院发展研究中心金融研究所副所长,研究员,博士生导师,享受国务院特殊津贴。    巴曙松教授在银行、证券、基金、企业年金等领域有过10余年的实践工作经验,熟悉商业银行风险管理、基金与年金运作,参与中银香港海外重组上市项目,主持起草了《中银香港风险管理政策与流程》。目前的主要研究领域为金融机构风险管理与金融市场监管、企业融资问题与货币政策决策,出版了国内第一本系统研究巴塞尔新资本协议的《巴塞尔新资本协议研究》(中国金融出版社2003年版)

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巴曙松:如何看待m1m2的互动关系?  

2006-02-19 18:05:05|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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从近十年的金融市场波动看, M2和M1的增幅互有起伏,例如,从02年底到03年中期,M1 的增幅大于M2;2005年M2增幅则明显高于M1,反映了我国货币结构中的流动性的下降。另外,M1/M2作为衡量货币结构流动性的指标,从2005年初的 0.38持续下降到0.35,达到近年来的阶段性低点,从总体上看,这大致表明我国经济运行平稳回落,经济活跃程度降低。

目前值得关注的是M1与M2增幅差异的下一步走势,从金融市场的结构看,这实际上取决于多个密切相关的因素,例如大银行的资产配置行为、外汇储备的增长趋势及其对冲方式等等。
M2的快速上升,与商业银行资产负债表中的比较充足的流动性相对应。实际上,从进一步的细分看,大型的国有银行与中小股份制银行的流动性过剩程度是有差异的,充足的流动性主要集中在大型银行,因此下一步的M2和M1的相互走势,在一定程度上受到大型银行资产配置行为的直接影响,例如大型银行可能会根据资产收益状况进行主动的负债定价,也可能会进行金融创新来吸收和转化这一部分充足的流动性,还可能通过提高资产定价能力来拓展。大型银行的不同选择,直接影响到金融市场的走向。
例如,我们通常用宽货币、紧信贷来描述近两年的金融市场格局,那么,宽货币、紧信贷是否会转化为宽货币、宽信贷呢?这实际上取决于资本充足的约束是否能够得意放松,同时商业银行的风险定价能力是否能够提高。长期以来,商业银行在发放贷款进行贷款定价时,主要考虑的基本上是资金成本、市场竞争因素,较少考虑资本回报和风险因素,这一点集中体现在四大国有商业银行上。
    同样值得关注的,是外汇储备的增长趋势,根据目前中国的外汇储备的增长趋势,2006年外汇储备超过日本已经成为定局。在目前的基础货币投放模式下,外汇储备的快速增长带动外汇占款的持续上升,迫使中央银行采取不同的方式进行对冲,因此外汇占款的增长以及央行的对冲方式选择,也直接影响到M1和M2的相关关系。
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