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巴曙松的博客

国务院发展研究中心金融研究所副所长

 
 
 

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关于我

巴曙松教授,博士,国务院发展研究中心金融研究所副所长,研究员,博士生导师,享受国务院特殊津贴。    巴曙松教授在银行、证券、基金、企业年金等领域有过10余年的实践工作经验,熟悉商业银行风险管理、基金与年金运作,参与中银香港海外重组上市项目,主持起草了《中银香港风险管理政策与流程》。目前的主要研究领域为金融机构风险管理与金融市场监管、企业融资问题与货币政策决策,出版了国内第一本系统研究巴塞尔新资本协议的《巴塞尔新资本协议研究》(中国金融出版社2003年版)

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货币政策转向稳健 变与不变有深意  

2010-12-24 15:46:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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人民日报:货币政策转向稳健 变与不变有深意

2010年12月20日 人民日报
 

 

总体稳健 调节有度 结构优化

货币政策转向“稳健”

本报记者 田俊荣

 

阅读提示

-专家认为,明年M2预期增幅可能回归到改革开放以来的平均水平,信贷预期投放量可能低于今年实际投放量,但不少于7万亿元

-明年存款准备金率、公开市场操作等数量型工具的使用可能优于利率等价格型工具,应增强人民币汇率弹性

稳健的货币政策将兼顾宏观调控各目标,也意味着审时度势、灵活调整

“货币政策大体上可分为宽松、稳健、从紧三大类”,交通银行首席经济学家连平说,“宽松的货币政策常用于经济急剧下滑甚至出现危机的阶段,以保增长为主要考量;从紧的货币政策常用于经济过热、通胀严重的阶段,以抑通胀为主要考量;而稳健的货币政策是一种中性的政策,将兼顾经济增长、增加就业、稳定物价、保持国际收支平衡各目标。”

“在当下的语境,稳健的货币政策还带有审时度势、灵活调整的意思”,国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为,在复杂的内外部经济环境下,中国经济波动正呈现“经济周期短期化”特征。仅仅在2010年的不同季度,中国经济就快速经历了一季度的偏热、二季度的显著回落、三季度的企稳、四季度的偏强这样一轮短波动周期。

“2011年经济仍可能延续这种波动短期化特征,一季度乃至二季度的部分阶段回落触底,随后温和上升;物价形势也比较复杂,明年上半年受翘尾影响,通胀压力会大于下半年。因此,货币政策不能一味宽松或从紧,而应相机抉择,增强针对性、灵活性、有效性”,巴曙松说。

 

有利于在支持经济增长的同时管理好通胀预期,把稳定价格总水平放在更加突出的位置

明年实施稳健的货币政策,是中央在深入分析国际国内经济形势后作出的决策。

一方面,尽管世界经济不稳定不确定因素较多,但明年中国经济仍将快速前行。如果考虑到2011年是“十二五”的开局之年,各地加快发展的冲动和政策周期效应会更明显。“改革开放30多年来,除了1995年之外,‘五年计划’的第一年、第二年国民经济都会冲高。明年中国经济可望实现9%以上的增长,下行风险不大”,巴曙松说。

另一方面,由于影响今年物价上涨的因素明年都将继续存在并可能进一步加大,今年价格对明年有2个百分点以上的翘尾影响,还可能出现其他新涨价因素,因此明年物价上涨压力更大。“我们判断,2011年的通胀压力应大于2004年,但小于2008年,全年CPI涨幅在4%至5%之间,CPI峰值在个别月份可能突破5%甚至6%”,巴曙松坦言。

本轮物价上涨的成因,除了农产品[19.07 1.44%]涨价、劳动力成本上升、国际大宗商品价格上扬等因素外,重要的推手是国内货币存量规模较大,对价格的影响逐步释放。资料显示,2003至2007年,广义货币M2的增速超过同期GDP加上CPI的增速2.8个百分点,而2008至2010年第三季度则足足超过了9个百分点。“流通中的货币数量和商品比例发生明显变化,钱多了,物价上涨就有了货币基础”,连平说。

在这样的背景下,货币政策由“适度宽松”转向“稳健”,意在引导货币条件从应对危机状态稳步向常态回归,有利于在支持经济增长的同时,管理通胀预期、抑制资产价格泡沫,把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

货币政策转向了,但不能因此而否定“适度宽松”。“如果没有积极的财政政策和适度宽松的货币政策,中国不可能从容应对危机冲击,在世界上率先实现回升向好”,连平说,如果说去年和今年是宏观政策带来好处的“红利释放期”,那么今后一段时间必然是“成本消化期”,中国可能需要两三年时间才能回到3%左右的低物价时期。“我们不能端起饭碗吃肉,放下筷子骂娘,不能抹煞适度宽松货币政策的历史功绩”。

保持货币信贷总量合理增长,着力优化信贷结构

明年该怎样实施稳健的货币政策?

专家认为,应当把好流动性这个总闸门,保持货币信贷总量合理增长,着力优化信贷结构,把资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业等重点领域和薄弱环节。

“稳健的货币政策意在让货币环境正常化,因此明年广义货币M2的预期增幅可能回归到改革开放以来的平均水平,也就是16%左右”,巴曙松判断,“今年银行放贷可能会到7.5至8万亿元,明年信贷预期投放量应小于今年实际投放量,但由于要做好4万亿元经济刺激计划与‘十二五’前期投资项目的衔接,加之外部环境仍有不确定因素,因此明年预期投放量最低应不少于7万亿元。”

明年货币政策工具将如何使用?巴曙松认为,存款准备金率、公开市场操作等数量型工具的使用可能优于利率等价格型工具。“在美元、欧元、日元等国际主要货币利率接近零利率的情况下,大幅加息很可能吸引热钱大规模流入”。

统计显示,截至今年上半年,地方融资平台贷款余额约达7.66万亿元。“大幅加息显然会加大一些地方的偿还压力”,有专家表示。

不过,巴曙松也表示,明年上半年通胀压力较大时,不排除央行通过一定的加息来缓解负利率。

他认为,明年应增强人民币汇率弹性,保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。“当前我国进口增长较快,进口商品中有不少是铁矿砂、原油等大宗商品,增强人民币汇率弹性,有利于减少输入型通胀压力”。

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